市值蒸发百亿元，数字厨电也救不了老板电器？

老板电器该换老板了撰文陈邓新编辑许伟老板电器业绩依然不见起色老板电器计提了超过7亿元的坏账导致2021年第四季度净利润同比下滑102彼时一种

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老板电器，该换老板了？　　撰文/陈邓新　　编辑/许伟　　老板电器，业绩依然不见起色。　　老板电器计提了超过7亿元的坏账，导致2021年第四季度净利润同比下滑102%，彼时一种声音认为计提是一次性的，未来其将轻装上阵。　　然而，外界还是太乐观了。　　日前，老板电器发布了2022年第三季度财报，净利润继续下滑。　　那么，老板电器确定走上下坡路，背后是何缘由？发力智能化，老板电器到底胜算几何？切入预制菜赛道，老板电器能否寻到第二曲线？　　成也地产，败也地产　　老板电器，又交出一份不佳的答卷。　　2022年前三季度，老板电器的营业收入为72.37亿元，同比增长2.35%；净利润为12.34亿元，同比减少8.11%。　　其中，第三季度的营业收入为27.93亿元，同比增长1.74%，净利润为5.10亿元，同比减少7.62%，继续维持疲态。　　　　这与之前的业绩，大相径庭。　　老板电器于2011年上市，至2020年的十年之内，业绩增长势头一直强劲，最为人津津乐道的是2013年至2017年，连续跨过20亿元、30亿元、40亿元、50亿元与70亿元营收大关，成为资本市场的“白马股”。　　之所以如此，皆因其抓住市场痛点。　　油烟机是一个舶来品，相当长一段时间存在中式厨房油烟大的问题，老板电器的解题思路为“大吸力”，率先推出360°螺旋吸烟并搭载双劲芯3.0风机系统，一跃成为油烟机行业的头部玩家之一。　　却不想，2021年成为老板电器的分水岭。　　受地产拖累，应收账款高企，甚至出现100%坏账的情况，令其上市以来首次出现净利润负增长，外界一片哗然。　　于是乎，老板电器的市值在2021年最高触及465.48亿元，2022年一度跌至192.65亿元，市值最大损失为272.83亿元。　　截至2022年9月30日，老板电器的应收账款为18.76亿元，比第二季度末环比增长14.39%，有进一步恶化的趋势。　　一名业内人士告诉锌刻度：“厨电行业与地产原本就是深度绑定的关系，后者承压，前者自然也不能独善其身，但老板电器比想象得更为严重，或与其近些年侧重ToB有关。”　　据公开数据显示，老板电器与超过80%的百强房地产公司合作，2021年通过精装修渠道录得收入为19.76亿元，占总营收比例近20%。　　上述业内人士进一步表示，ToB是一把双刃剑，在地产景气时，可以分享更大的蛋糕，但在地产低迷时则会受到牵连。　　按照克而瑞的预计，2022年最终销售能过千亿的房企应该只有20家，而2021年这一数字为43家，颓势肉眼可见。　　毕竟，一荣俱荣，一损俱损，甘蔗没有两头甜。　　研发不足，数字厨电真能打？　　更为糟糕的是，老板电器遭遇了集成灶带来的降维打击。　　据百度百科显示，集成灶是一种集油烟机、燃气灶、消毒柜、储藏柜等多种功能于一体的厨房电器，具有节省空间、抽油烟效果好，节能低耗环保等优点。　　以上可见，集成灶与老板电器的基本盘重叠了，存在替代效应。　　据奥维云网的数据显示，2016年至2021年中国油烟机市场零售量逐年下降，2021年中国油烟机零售量达2150万台，同比下降5.8%；集成灶却在走上坡路，2021年集成灶销量为304万台，同比增长28%。　　一升一降之间，折射了老板电器的生存窘境。　　为了避免诺基亚时刻，老板电器放下身段拥抱集成灶，但实际效果并不出众：老板电器2021年的集成灶营业收入为3.26亿元，到了2022年上半年为1.45亿元，不及去年的一半。　　一名私募人士告诉锌刻度：“老板电器的保守，错过了最佳入局的时机，如今集成灶’四小龙’已成气候，再想弯道超车就难上加难了。”　　上述私募人士进一步表示，老板电器并未气馁，而是将重心放到了智能化，2022年第三季度提出数字厨电概念，发布全新数字厨电产品线品牌ROKI，渴望扳回一局。　　以降维打击回击降维打击。　　对此，老板电器高级副总裁何亚东表示：“现在的厨电和老板电器8月份亮相的数字厨电相比，就像诺基亚手机跟苹果手机相比，是两个时代。”　　不过，资本市场对此并不感冒。　　2022年7月1日收盘时市值为341.64亿元，9月30日收盘时市值为217.61亿元，短短一个季度市值损失高达124.03亿元。　　需要注意的是，“数字厨电”的底层逻辑是AI。　　譬如，AI智能烹饪曲线，可以智能调节灶具明火，精准还原菜式烹饪所需时间。　　也就是说，AI能力的强弱，决定着“数字厨电”是花拳绣腿还是真的能打，这需要时间来验证，但从老板电器对研发的态度来看，似乎得打一个大大的问号。　　据财报数据显示，2018年-2021年，老板电器的研发费用分别为2.93亿元、2.99亿元、3.03亿元、3.66亿元、2.62亿元，分别占当年营收的3.95%、3.86%、3.73%、3.61%、3.62%，呈现逐年下降的趋势。　　　　颇为讽刺的是，其对外宣传的是研发费用将逐年上升。　　老板电器董事长任建华2018年在接受媒体采访时表示：“未来三年，老板电器研发投入占比将从3%提升到5%。”　　轻视研发之下，“数字厨电”的成色也可见一斑。　　事实上，数字厨电或者说智能厨电，早已成为行业的共识，厨电品牌们纷纷加码AI，更不用说海尔、美的等也向智能厨电发力。　　换而言之，老板电器面临来自旧玩家与新玩家的双重竞争。　　抢滩预制菜，难撑起半边天　　此背景下，老板电器将目光瞄向了预制菜，试图寻找下一个业绩增长极。　　据艾媒咨询的数据显示，2019-2021年，中国预制菜市场规模从2445亿元增加至3459亿元，年均复合增速为18.94％，预计到2026年市场规模达10720亿元，5年复合增速25.4%。　　如此一来，对预制菜装备的需求，自然也会水涨船高。　　南京农业大学规划院上海分院院长孙文华表示：“产业链中，需要农产品单品分拣设备，需要农产品自动化清洗设备，半自动或全自动烹饪设备，半成品加工保鲜设备等高科技装备。这无疑给家电企业带来了新的机会。”　　于是乎，老板电器对预制菜抱以厚望。　　　　不过，老板电器在市场上能掀起多大的浪花，还值得商榷。　　首先，缺乏底蕴。　　预制菜装备涉及速冻、冷库、冷藏车、配送箱、商用展示柜等，可见冷链是产业链的关键所在，也是价值高地。　　可惜的是，老板电器的业务线与冷链多不搭边，且2022年才涉足冰箱，因而缺乏底蕴。　　其次，巨头林立。　　预制菜装备，老板电器并非第一个玩家，之前美的、小米、格力等巨头均已杀入，老板电器在其中并不起眼。　　更为关键的是，无论是品牌口碑、或是资金规模、还是生态体系等指标，老板电器都不是巨头们的对手。　　再次，经验不足。　　老板电器在创业初期曾跨界音响、VCD、保健品等领域，均无疾而终，并无跨界的成功经验可以参考。　　总而言之，老板电器眼下的日子不好过，绑定地产的精装修渠道回款难，集成灶侵蚀油烟机的市场份额、跨界预制菜前景未明，如何为业绩注入新的动能，考验着管理层的智慧。　　那么，老板电器，该换老板了？

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