2014年三个85后组成青岛雷神科技股份有限公司以下简称雷神科技的创始团队从游戏本出发三年内完成了多轮融资后登陆新三板2021年营收规模达26亿
2014年，三个“85后”组成青岛雷神科技股份有限公司(以下简称“雷神科技”)的创始团队，从游戏本出发，三年内，完成了多轮融资后登陆新三板。2021年，营收规模达26亿元的雷神科技，向北京证券交易所提交了上市辅导备案申请，开启冲击资本市场之路。
(资料图)
上市背后，雷神科技或问题丛生。雷神科技不但2020年的净利润增速出现“断崖式”下滑，直到2021年增速有所回升。但是报告期内，雷神科技面临毛利率持续低于同行均值、客户集中度高企的窘境，且2020年起经营性净现金流也持续“失血”。不仅如此，2020年，雷神科技开启跨界布局酒店经营业务，两年后却以失败告终。雪上加霜的是，雷神科技子公司频现经营混淆异象，且参股公司的实控人或系内部员工，该参股子公司的控制权现疑云。
一、连续两年“失血”，跨界酒店经营业务两年遭“滑铁卢”
工欲善其事，必先利其器。财务数据是企业盈利能力的直观表现。然而，2020-2021年，雷神科技持续“失血”。
1.1 2020-2021年及2022年1-6月，经营性净现金流持续告负
据雷神科技签署于2022年11月16日的招股说明书(注册稿)(以下简称“招股书”)及2019年年报，2018-2021年及2022年1-6月，雷神科技的营业收入分别为16.73亿元、20.91亿元、22.54亿元、26.42亿元、11.75亿元。同期，雷神科技的净利润分别为1,116.46万元、5,676.18万元、5,936.09万元、7,604.81万元、2,679.65万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2019-2021年，雷神科技的营业收入增速分别为24.96%、7.82%、17.21%。同期，雷神科技的净利润增速分别为408.41%、4.58%、28.11%。
可以看出，2020年，雷神科技的净利润增速发生“断崖式”下滑，2021年增速有所回升。
据招股书及2019年年报，2018-2021年及2022年1-6月，雷神科技经营活动产生的现金流量净额分别为2,823.35万元、892.76万元、-19,461.09万元、-70,637.28万元、-35,884.45万元。
可见，2020-2021年及2022年1-6月，雷神科技持续“失血”。
此外，雷神科技的毛利率亦不及可比同行平均水平。
1.2 2019-2021年，毛利率持续低于可比同行均值
据招股书，雷神科技选取的可比同行共3家，分别为联想集团有限公司、华硕电脑股份有限公司、微星科技股份有限公司。
2019-2021年及2022年1-6月，雷神科技上述可比同行的毛利率均值分别为14.95%、16.12%、18.79%、16.89%，同期，雷神科技的毛利率分别为10.93%、10.29%、12.62%、11.83%。
可以看出，2019-2021年，雷神科技的毛利率持续低于同行可比公司均值。
此外，雷神科技的客户集中度或高企。
1.3 2019-2021年，前五大客户的销售收入占比均超七成
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，雷神科技前五大客户的销售收入合计分别为14.74亿元、17.18亿元、22.38亿元、9.33亿元，占雷神科技当期销售的比例分别为70.48%、76.22%、84.7%、79.39%。
可以看出，2019-2021年，雷神科技的客户集中度逐年攀升，且2021年，前五大客户的销售额收入占比超八成。
同时，作为一家专业化计算机硬件设备商，2020年，雷神科技却开始涉足酒店经营业务。
1.4主营酒店经营的子公司均亏损，不足两年或注销或被零元转让
据招股书，雷神科技是一家专业化计算机硬件设备商，主要产品包括笔记本电脑、台式机、外设，以及周边产品，如显示器、键盘、鼠标、耳机等。
据雷神科技签署于2020年9月8日的《雷神科技：对外投资的公告》，雷神科技拟投资设立青岛雷神电子竞技有限公司(以下简称“雷神电竞”)，称该投资符合其战略发展规划，有助于优化战略布局，提升综合竞争实力，促进持续发展。
然而，雷神科技的“跨界”之路并不顺利。
据雷神科技签署于2022年10月14日的招股说明书上会稿，截至2022年10月14日，雷神电竞系雷神科技全资子公司，其成立于2020年9月11日，主营业务为酒店业务运营平台。
此外，雷神电竞直接控股的子公司中，四家主营业务均为酒店运营与管理，分别为青岛雷神竞界品牌管理有限公司(以下简称“雷神竞界”)、雷神悦住(青岛)品牌管理有限公司(以下简称“青岛悦住”)、雷神悦住(济南)品牌管理有限公司(以下简称“济南悦住”)、青岛雷神尊客品牌管理有限公司(以下简称“雷神尊客”)，成立时间分别为2020年12月15日、2021年9月6日、2021年8月25日、2021年4月6日
2021年，雷神电竞、雷神竞界、青岛悦住、济南悦住及雷神尊客，净利润分别为-132.02万元、-264.22万元、-66.11万元、-115.62万元、-25.18万元。
可以看出，2020年及2021年，雷神科技陆续成立的雷神电竞及其4家子公司，主营业务均为酒店管理与运营。但在2021年，雷神科技上述五家子公司均处于亏损状态。
据招股书，2022年8月底，济南悦住所经营的雷神电竞酒店(济南奥体中心店)已停止运营，同年10月，济南悦住已相应完成工商注销程序。
据雷神科技签署于2022年10月14日的《雷神科技出售资产暨关联交易》，2022年10月13日，雷神科技召开第二届董事会第十五次会议，称基于雷神科技未来业务及发展战略考虑，专注于专业化计算机硬件产品的设计、研发、生产和销售，决定作价0元，将其持有雷神电竞100%的股权全部对外转让。
招股书显示，截至招股书签署日2022年11月16日，雷神电竞已不再是雷神科技的控股子公司。
可以看出，2020年及2021年，计算机硬件设备商雷神科技，接连设立了主营业务为酒店经营的雷神电竞及其4家子公司。然而，2021年，上述5家子公司均为亏损。一年后，雷神科技将雷神电竞以0元对外转让。
也就是说，雷神科技不但2020年的净利润增速出现“断崖式”下滑，直到2021年增速有所回升。但是报告期内，雷神科技面临毛利率持续低于同行均值、客户集中度高企的窘境。且2020年起经营性净现金流也持续“失血”。此外，2020年雷神科技尝试“跨界”从事酒店经营业务，两年时间，该业务最终以失败收场，令人唏嘘。
二、多家子公司与关联方存经营混淆，参股公司实控人或系雷神科技员工控制权现疑云
瓜田不纳履，李下不正冠。企业的联系电话、电子邮箱和通信地址，系企业与包括客户、供应商等在内的第三方联系的重要媒介。然而，雷神科技却频与关联方关系“扯不清”。
2.1 2019-2021年，子公司雷神网络与实控人最终控制的企业通信地址重合
据招股书，雷神网络运营有限公司(以下简称“雷神网络”)成立于2014年12月17日，主营业务为计算机硬件产品销售，注册地址及主要生产经营地均为山东省青岛市高新区汇智桥路127号青岛国家大学科技园C1-301号。雷神网络系雷神科技的全资子公司，也是雷神科技2019年官网渠道的销售主体。
据市场监督管理局数据，2019-2021年，雷神网络的企业通信地址为山东省青岛市高新区汇智桥路127号青岛国家大学科技园C1-301号。
值得注意的是，雷神网络与雷神科技实际控制人控制企业共用地址。
据招股书，海尔集团公司(以下简称为“海尔集团”)通过直接及间接合计控制雷神科技38.03%的表决权，系雷神科技的实际控制人。
据青岛塔波尔机器人技术有限责任公司(以下简称“塔波尔机器人”)2019-2020年年报及2021年半年报，2019-2020年及2021年1-6月，塔波尔机器人的控股股东均为海尔互联科技有限公司(以下简称“互联公司”)，实际控制人均为海尔集团。
据海尔智家股份有限公司(以下简称“海尔智家”)签署于2022年4月29日的《海尔智家关于子公司收购塔波尔机器人100%股权暨关联交易的公告》，海尔集团系海尔智家、互联公司的实际控制人。塔波尔机器人系互联公司全资子公司。青岛海尔智慧生活电器有限公司(以下简称“生活电器公司”)、重庆新日日顺家电销售有限公司(以下简称“日日顺”)均系海尔智家的全资子公司。
2022年4月28日，生活电器公司拟收购互联公司持有的塔波尔机器人100%股权，该交易属于海尔智家内部关联交易。
据市场监督管理局数据，塔波尔机器人的注册资本为18.5亿元，同时，变更记录显示，2022年9月26日，日日顺对塔波尔机器人认缴出资18.5亿元。
也就是说，2022年4月28日，生活电器公司收购互联公司持有的塔波尔机器人100%股权。2022年9月26日，日日顺收购生活电器公司持有的塔波尔机器人100%股权。即是说，截至查询日2022年12月2日，日日顺持有塔波尔机器人100%的股权。
根据《金证研》北方资本中心研究，2019年至查询日2022年12月2日，塔波尔机器人的实际控制人均为海尔集团。彼时，雷神科技的实际控制人也为海尔集团，即塔波尔机器人为雷神科技的关联方。
据市场监督管理局数据，海尔机器人科技(青岛)有限公司的历史名称为塔波尔机器人，2019-2021年，塔波尔机器人的企业通讯地址为山东省青岛市高新区汇智桥路127号青岛国家大学科技园C1-301号。
据塔波尔机器人年报，塔波尔机器人主营业务为智能扫地机器人产品的研发、设计、销售。
不难看出，2019-2021年，雷神科技的全资子公司雷神网络，与实际控制人海尔集团控制的塔波尔机器人共用地址。
据招股书，雷神科技披露的房屋租赁情况，并无上述地址。
不仅如此，雷神科技子公司亦与关联方共用电话和邮箱。
2.2 2019年，2家子公司与董事长担任执行事务合伙人的企业混用电话及邮箱
据招股书，截至2022年6月30日，青岛蓝盾信息科技有限公司(以下简称“蓝盾信息”)、青岛雷神信息科技有限公司(以下简称“雷神信息”)均为雷神科技合并范围内的子公司。
据雷神科技2019-2021年年报，2019-2021年，蓝盾信息与雷神信息亦均为雷神科技合并范围内的子公司。
据市场监督管理局数据，2019年，蓝盾信息、雷神信息的企业电子邮箱均为1462343349@qq.com，企业联系电话电话均为137****0990。
据招股书，截至招股书签署日2022年11月16日，雷神科技的董事长兼总经理路凯林，为青岛蓝创达项目管理中心(有限合伙)(以下简称“蓝创达”)的执行事务合伙人。
据市场监督管理局数据，蓝创达成立于2017年3月13日，其经营范围为企业管理咨询、企业策划、市场调研等。2019-2021年，蓝创达的企业电子邮箱均为1462343349@qq.com，企业联系电话均为137****0990。
显然，2019年，蓝创达与雷神科技子公司蓝盾信息及雷神信息，存在共用邮箱和电话的情形。
值得一提的是，雷神科技参股子公司与员工控股企业，亦共用电话。
2.3 2020-2021年，参股公司雷神计算机与员工朱桂霞控制的企业共用电话
据招股书，截至招股书签署日2022年11月16日，青岛雷神计算机系统有限公司(以下简称“雷神计算机”)成立于2020年12月14日，主营业务为系统集成及开发，系雷神科技持股40%的参股公司，其余60%的股份为刘治根持有。
据市场监督管理局数据，2020-2021年，雷神计算机的企业联系电话为150****3966，企业电子邮箱为liuzhigen@leishen.cn。
据支付宝公开信息，截至查询日2022年12月2日，电话150****3966的持有人为治根(刘*根)。
需要注意的是，雷神计算机与雷神科技员工控制的企业共用电话。
据招股书，截至招股书签署日2022年11月16日，青岛蓝创达信息科技有限公司(以下简称“蓝创达信息”)为雷神科技的员工持股平台，朱桂霞对其持股0.46%。
据市场监督管理局数据，青岛沃姆环境工程有限公司(以下简称“沃姆环境”)成立于2005年11月16日，注册资本为500万元，经营范围包括空调的设计、管道安装等。
变更信息显示，沃姆环境共发生2次股东变更信息，2014年12月31日股东变更前后均包括朱桂霞，2022年11月9日股东变更后，朱桂霞不再为股东，同时，朱桂霞不再担任监事。截至查询日2022年12月2日，沃姆环境未发生其他股东变更。
另外，2014年12月31日，沃姆环境的注册资本由50万元变更为500万元。同时，沃姆环境2021年年报显示，2014年12月31日，朱桂霞对沃姆环境认缴出资490万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2014年12月至2022年11月8日，朱桂霞持有沃姆环境98%的股份，即为沃姆环境的实际控制人。
据市场监督管理局数据，2020-2021年，沃姆环境的企业联系电话均为150****3966。
据公开信息，截至查询日2022年12月2日，朱桂霞关联的两家企业，分别为沃姆环境与蓝创达信息。
也就是说，2020-2021年，雷神科技参股公司雷神计算机，与彼时由雷神科技员工朱桂霞控制的沃姆环境共用电话，且该电话持有人，或为雷神计算机的控股股东刘治根。
不止于此，刘治根或在雷神科技任职。
2.4 参股公司的实控人刘治根，或为雷神科技员工
由上述知，参股子公司雷神计算机的实控人为刘治根，且2020-2021年，雷神计算机的邮箱均为liuzhigen@leishen.cn。
据招股书，雷神科技的企业电子邮箱为ir@leishen.cn。
可以看出，雷神计算机的企业电子邮箱域名leishen.cn，与雷神科技的企业电子邮箱域名leishen.cn一致，且用户名liuzhigen为刘治根的拼音。
此外，据青岛市乒乓球运动协会发布于2022年1月24日的公开信息，刘治根担任雷神科技总经理。
那么，雷神计算机的实际控制人刘治根，与雷神科技总经理刘治根，是否为同一人？
换言之，2019-2021年，雷神科技的子公司雷神网络，与实际控制人控制的塔波尔机器人共用地址。2019年，雷神科技的两家子公司蓝盾信息及雷神信息，与董事长在外任职企业蓝创达，共用电话及邮箱。报告期内，雷神科技上述三家子公司是否存在经营混淆的嫌疑？
除了独立性问题，2020-2021年，雷神科技的参股公司雷神计算机，与员工朱桂霞控制的沃姆环境共用电话，且该电话所有人为雷神计算机的实际控制人刘治根。而公开信息显示，刘治根或担任雷神科技总经理。参股公司雷神计算机的实控人刘治根或为雷神科技的员工，刘治根是否代替雷神科技控股雷神计算机？关于参股公司雷神计算机的控制权，背后的疑团真实性迷雾重重。
风起于青萍之末，浪成于微澜之间。此番上市，雷神科技能否经得住市场的考验？一切有待时间的检验。
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