桃李面包一年股价跌超四成：净利润毛利率持续不佳，品质遭投诉质疑-当前观点

桃李面包股份有限公司以下简称桃李面包603866SH近日披露2022年业绩快报数据显示桃李面包面临着营收净利润双下滑的处境两次提价政策下似乎并未

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桃李面包股份有限公司(以下简称：桃李面包，603866.SH)近日披露2022年业绩快报，数据显示桃李面包面临着营收净利润双下滑的处境。　　两次提价政策下似乎并未缓解公司毛利率下滑态势，东北市场发展下滑的情况下，大手笔投入的华南市场能否为其带来新的转机，一切都需要时间检验。　　01　　2022净利润下滑，毛利率持续不佳　　据2022年业绩快报，桃李面包2022年预计实现营收66.86亿，同比增长5.54%；实现归母净利润6.48亿，同比下降15.11%。　　其中第四季度，公司实现实现营业收入16.59亿元，同比下降0.79%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降18.91%，扣非后归母净利润1.52亿元，同比下降18.58%。　　公司表示，报告期内，归属于上市公司股东的净利润同比下降15.11%，其主要原因是：1，受疫情及部分地区夏季持续高温限电影响，报告期内终端配送服务等成本费用均有所增长，加之部分原材料价格上涨导致本期毛利率同比有所下降；2，本期汇兑收益、理财收益减少，利息支出增加；3，本期购买商品期货合约产生投资损失。　　太平洋证券表示，公司第四季度单季度收入同比略下滑，主要系10、11月全国多地疫情反复对消费场景造成影响，12月以来随着疫情管控逐步优化，全国各地陆续进入感染高峰，人员流动下降，消费者居家较多造成动销较疲软。利润端，公司第四季度净利率9.53%，同比下降2.13%，环比Q3提高2.26%，盈利环比改善显著主要系，盈利能力企稳，主要系油脂价格目前逐步下行，公司亦于Q3提价4%-5%以应对成本压力。　　2022年前三季度，桃李面包实现毛利率23.90%，同比下降8.91%；2019年-2021年，公司实现毛利率依次为39.57%、29.97%、26.28%，连续三年持续下降。　　太平洋证券表示，第三季度公司实现毛利率21.74%(-3.95%)。主要系1，公司6月对面粉、油脂锁价，较上个锁价期分别提升10%，20%，成本上涨至Q3毛利率承压；2，疫情下运费成本上升；3，疫情下短期退货率、折扣率以及配送费用加大。　　2021年11月份起，桃李面包针对不同地区陆续开始涨价，根据招商证券渠道调研数据，公司第一轮提价平均幅度为4%，第二轮提价7、8月份开始，预计到四季度才能顺利传导。　　广科咨询首席策略师沈萌对《港湾商业观察》表示，毛利率下降，一方面是成本上涨，另一方面也是收益率走低，因此一味提价可能会导致部分消费者放弃消费，整体上的增量会有影响。企业还是应该选择其他消化成本或扩大收益率的方式，比如通过研发、创新或合作，推出新品。　　资本市场方面，桃李面包2022年全年，股价下跌45.77%。　　图片　　(图片来源：同花顺)　　02　　东北地区增速放缓，开拓华南市场　　2022年前三季度，桃李面包东北、华南地区分别实现营收22.28亿、3.93亿，占比依次为44.32%、7.82%；华东、华北、西南地区营收占比依次为28.68%、22.33%、11.71%。　　2019年-2021年，公司在东北地区实现营收依次为26.64亿、28.01亿、28.80亿，占比依次为47.20%、46.97%、45.46%，分别同比增长14.21%、5.14%、2.82%，增速呈下降趋势。　　沈萌表示，东北地区受经济条件和消费能力等多方面因素限制，烘焙需求潜力并非前列，因此限制了企业成长的空间。　　东北地区发展限速的情况下，桃李面包加速其他地区的业务发展。一方面，桃李面包于2023年1月10日召开了第六届董事会第九次会议，审议通过了《关于向全资子公司增资的议案》，同意公司以人民币2.5亿对上海桃李进行增资，增资完成后，上海桃李注册资本将由人民币1亿增至人民币3.5亿。　　另一方面，2022年12月，桃李面包以4580万元的价格竞得广东佛山一个6万平方米的地块，将投资20亿元建设华南烘焙食品中心项目，打造华南区域总部，预计面包总产能年产量将达到6.8万吨。　　沈萌表示，在需求收缩、预期转弱的经济下行周期，居民对收入结构的调整已经非常明显，消费占比下滑，此时进行大规模产能扩张，特别是自身业务的差异化竞争优势并不明显、成本压力越来越突出的时候，经营风险很大。选择华南地区是因为华南地区的消费水平和消费能力都相比占优，对烘焙产品的需求也相比更大。但即使如此，大规模投入仍具有很大不确定性，扩张在华南地区的经营，或许还有更好的选择。　　03　　面包保质期之谜，质量问题投诉频频　　2022年12月，山西临汾一男子购买桃李面包偶然间发现，保质期从原来的6天延长到了20天。害怕食用之后会对身体有影响。　　对此，西安桃李面包回应：保质期后延是由总部统一管理，因为前段时间对配方进行了调整，所以由短保调整到了长一点的保质期，只要在保质期内就可放心食用。　　针对公司后续短保面包是否面临统一的保质期延长问题，《港湾商业观察》询问桃李面包投资者关系部门后并未得到相关回复。　　沈萌表示，保质期延长，虽然可以在经营财务上缓解一定压力，可是对于消费者而言，等同于削弱了品牌价值。　　无独有偶，2022年7月，一位吉林长春的网友在社交平台发布视频称，购买的两袋“桃李1995花式面包”，一个保质期为14天，一个保质期为9天。　　据悉，两袋面包为同款，其中一袋包装上写着生产日期为2022年7月16日，保质期至2022年7月30日；而另一袋包装上写着生产日期为2022年7月20日，保质期至2022年7月29日。　　对此，桃李面包客服表示，“因为天气马上越来越热了，前几天还没有这么热，会根据天气温度来调整，为了保障大家食用起来的口感。”但相同规格的产品出现保质期不同的情况，这种说法似乎难以服众。若以这样的逻辑，冬天购买的该产品保质期又该是几天？　　同时，截至2023年2月2日，《港湾商业观察》查询黑猫投诉平台搜索关键词“桃李面包”发现共283条投诉量，其中已回复221条，已完成161条。　　图片图片　　有消费者反映“面包吃出黑色异物”、“甜糯玉米保质期内变质”“面包里有活着的虫子”等食品健康问题。同时有消费者表示，桃李面包客服正在直播间回复态度极其恶劣，语言具有伤害性。　　桃李面包能否改善增长失速的困境，即将斥巨资打造的华南基地又是否能够带来新的转机，辅之食品企业难以回避的食品健康问题，这家企业后续将如何发展，《港湾商业观察》将持续关注。(港湾财经出品)

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