肉毒素“梦碎”，华熙生物进退维谷

华熙生物筹划了逾七年的生意进展坎坷最终竹篮打水一场空近日国内玻尿酸龙头华熙生物688363SH发布公告称其全资子公司钜朗公司向韩国Medytox美得

(资料图)

华熙生物筹划了逾七年的生意进展坎坷，最终“竹篮打水一场空”。　　近日，国内“玻尿酸龙头”华熙生物(688363.SH)发布公告称，其全资子公司钜朗公司向韩国Medytox(美得妥)提出索赔要求，初步索赔金额为7.5亿港币，折合人民币约6.4亿元。　　过去的几年，为了引进肉毒素，华熙生物可谓不遗余力，先后出资5000万港元、1678万港元、1200万港元，进行相关产品在中国大陆地区的独家注册开发等工作。与此同时，华熙生物还先后在胶原蛋白、合成生物等领域布局。　　可见，为探寻更多成长性，公司不缺努力。但就市场需求来讲，肉毒素还是“大头”，所以此次“折戟”对华熙生物而言绝非小事，甚至可以说，公司失去的不只是钱，还有中国肉毒素市场的战略性机会。　　肉毒素“梦碎”　　随着颜值经济的不断发展，肉毒素已然成了医疗美容行业的热门项目。　　在学术上，肉毒素又称肉毒杆菌内毒素，它是由致命的肉毒杆菌分泌而出的细菌内毒素，是肉毒杆菌在繁殖过程中分泌的毒性蛋白质，具有很强的神经毒性，能作用于运动神经的末梢，干扰乙酰胆碱从运动神经末梢的释放，使肌纤维不能收缩致使肌肉松弛以达到除皱美容的目的，这也就是医美行业中常说的“除皱针”和“瘦腿、瘦脸针”。　　作为医美龙头的华熙生物，是业内最早对肉毒素进行布局的企业之一。由于该领域审批流程较长、准入门槛较高、市场广大等因素，成了相关企业的“兵家必争之地”。　　早在2015年，华熙生物就“相中”了Medytox的肉毒素产品，并先后通过各种渠道出资5000万港币、1678万港币、1200万港币，成立了华熙美得妥股份有限公司，来进行该肉毒素在中国大陆地区的独家开发、拓展及销售工作。　　然而，2020年起，Medytox旗下的三款知名肉毒毒素产品相继被韩国食品药品安全部吊销许可，相关产品至今未能在国内上市。去年8月，华熙生物与韩国公司Medytox合作终止，这也标志着公司筹划了多年的肉毒素生意“泡汤”，布局新方向惨遭滑铁卢。　　要知道，肉毒素是被认为将拥有百亿规模的市场。弗若斯特沙利文报告显示，按销售额(出厂价)计，医疗美容肉毒毒素产品市场预计于2025年将达到114亿元，2020年至2025年的年复合增长率为23.9%。且据新氧研究院数据，截至2021年注射类医美消费中玻尿酸占比43%，肉毒毒素占比达52.9%。　　显然，此次在肉毒素市场失算，华熙生物的焦虑可想而知，“到嘴的鸭子飞了”既视感。　　狂奔之后开始刹车　　说起华熙生物，就不得不提玻尿酸，其最初从玻尿酸原料起家，定位为一家赋能整个生物活性材料行业的技术公司，专注B端市场。坐拥全球约40%的玻尿酸原料的华熙生物，2019年11月成功登陆A股科创板，市值一度冲上1500亿，董事长赵燕被业内称为“玻尿酸女王”。　　但是，玻尿酸原料近十年一直在降价，平均每年降幅在5%左右，产能已经开始过剩，由此也吸引着越来越多的玩家进入玻尿酸市场，行业竞争同步加剧。　　再从业绩切入来看，2021年华熙生物的营收为49.47亿元，同比增加87.93％；净利润为7.82亿元，同比增加21.13％；扣非净利润为6.63亿元，同比增加16.74％。乍一看，营收与净利润双双实现增长，但期内高昂的销售费用也拖累公司毛利率一降再降。　　2019年到2021年，华熙生物扣非净利润增长更加微乎其微，分别为5.67亿元、5.68亿元、6.63亿元。同期，公司销售费用分别为5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元，每年都在成倍增加，2021年的销售费用更是已相当于营收的一半，而这24.36亿元的销售费用一半都花在线上推广服务费中，占比达53.91％。　　2022年前三季度，华熙生物实现营业收入43.20亿元，同比增长了43.43%，净利润仅有6.77亿元，同比仅增长21.99%，相比2021同期的88.68%增速明显放缓。基于此，公司被外界担忧会陷入“增收不增利”的怪圈。　　对比同行，华熙生物的合作伙伴兼最强竞争对手爱美客发展一直顺风顺水，这也给了前者不小压力。2022三季末爱美客营收6.05亿元、归母净利4.01亿元，同比分别增长达55.15%和41.55%。在毛利率方面，爱美客高达94.61%，而华熙生物为77.23%。　　资本市场上，缩水的市值似乎也在展示着华熙生物的增长尴尬。2021年7月，华熙生物总市值一度超过1500亿元，而截至2023年2月21日已降至615.74亿元。　　亟待突围　　增长承压，无疑倒逼华熙生物思考未来的发展方向。　　就目前的局面来看，华熙生物虽然在肉毒素市场受挫，但竞争对手们却并没有给它“反应”的时间。现在，爱美客、昊海生科、华东医药、康哲药业都在推进肉毒素产品的引进和代理。　　从业务线看，华熙生物近年来开始把重心向功能性护肤品转型，逐渐形成了玻尿酸原料+医疗终端产品+功能性护肤品“三驾马车”的业务格局。　　2021年时，其功能性护肤品营收贡献进一步扩大，占比提升至67.08%。2022年上半年，华熙生物功能性护肤品业务收入21.27亿，同比增长77.17%，占比进一步上升高达72%。　　可功能性护肤品领域实际上相对于肉毒素市场，竞争程度更为激烈。根据艾瑞数据，2021年国内第一梯队玩家市场规模占比28.20%，主要有三家：薇诺娜、华熙生物、修丽可；第二梯队玩家市场占比15.00%，主要包括理肤泉、玉泽、雅漾等。　　图片　　(图源：艾瑞数据)　　毫无疑问，在强者恒强的市场上，想要维持市占率，营销费用还是跳不过去的坎。像2022年前三季度，华熙生物销售费用率依旧高达46.98%。　　其他方面，华熙生物还将目光转向了胶原蛋白领域。2022年，华熙生物收购了益尔康生物51%股权，正式进军胶原蛋白领域。　　华熙生物董事长赵燕称，公司希望把透明质酸的全产业链逻辑复制到胶原蛋白领域，将其打造成为继透明质酸之后的第二个战略性的生物活性物。　　但也要看到，在这方面华熙生物不得不面对，来自巨子生物等具备优势头部企业的竞争。继玻尿酸之后，胶原蛋白能否成为公司的“第二曲线”，尚有待商榷。　　回过头来看，索赔6.4亿，似乎更像是华熙生物一声惋惜的“感叹”。错失良机不可挽回，而在新的爆款出现前，华熙生物要维持以往的高增速似乎也已不现实。接下来，赵燕将带领华熙生物从何处突围，《每日财报》将持续关注。

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